목표주가 바꾸기 어려워진 증권사…약이냐 독이냐 ‘논란’

금융당국이 증권사 종목 리포트에서 투자의견이나 목표주가를 변경하는 절차를 강화했다. 그러나 업계에서는 이번 제도 개선책이 오히려 시장 상황과 맞지 않는다는 반응을 보이고 있어 실효성 논란이 예상된다.

2일 금융감독원은 목표주가 공시와 변경 절차 강화, 애널리스트 독립성 확보 방안을 담은 국내 증권사 리서치 관행 개선안을 발표했다. 금감원은 지난해 5월 금융투자협회와 한국상장사협의회, 코스닥협회 등으로 구성된 ‘4자간 협의체’를 구성하고 국내 증권사 리서치 부문의 문제점과 개선 과제를 검토해 왔다.

이번 개선안에서는 증권사가 리서치 보고서 심의위원회를 설치하도록 했다. 투자의견을 변경하거나 목표주가 추정치가 일정 수준 이상 변동되는 경우 심의·승인하는 절차가 추가된다. 리포트 ‘내부검수팀’도 정비·확충해 이해관계 고지 의무 준수 등 준법성 검수뿐 아니라 보고서의 작성 기초가 되는 데이터의 정확성과 논리적 타당성 등도 검수하도록 했다.

목표주가와 실제 주가의 괴리율도 구체적인 숫자로 공시된다. 기존 리포트에도 과거 2년간 제시한 목표주가와 실제주가의 변동 추이가 그래프로 표기되고 있지만 일반투자자가 이해하기 어렵다는 점을 고려했다.

애널리스트 보수 산정 기준은 내부 규정에 명확히 정하도록 했다. 현재는 명확한 기준이 없어 자의적인 보수 결정이 가능한 상황이다.

금융당국은 이번 개선 방안을 올해 중 점검하고 위규 사항을 제재하겠다는 방침도 밝혔다. 특히 실효적 변화가 이뤄지지 않으면 자율규제 중심의 현 규정들을 법규화하는 방안까지 고려한다는 방침이다.

그러나 금투업계에서는 오히려 시장 논리를 해칠 수 있는 조치라며 반발하고 나섰다. 목표주가 괴리율 공시는 현재도 시행되고 있으나 조금 더 이해하기 쉽게 표현 방식을 바꾼 수준에 불과하고 심의위원회 승인 절차는 부작용을 초래할 수 있다는 점에서다.

A증권사 리서치 센터장은 “심의위원회 설치는 사실상 목표주가를 갑자기 변경하지 말라는 것인데 현 상황과 맞지 않는 조치”라며 “목표주가를 합리적으로 추정하고 꾸준히 업데이트하라는 의도겠지만 시장 흐름에 어긋나 부작용이 발생할 수 있다”고 말했다.

B증권사 리서치 센터장도 “애널리스트들이 목표주가를 산정할 때 눈치를 보게 되는 효과인데 그것이 어떤 결과로 나타날지 두고 봐야 알 것”이라며 “기업과의 관계에서 주눅이 들 수밖에 없는 구조가 개선되지 못한다면 모두 겉핡기식 조치에 그칠 것”이라고 우려했다.

애널리스트 보수 산정 시 법인 영업 기여도를 빼는 것과 관련해서도 필요성은 크지만 현실성이 떨어진다는 지적이다. C증권사 애널리스트는 “실제 회사에서 법인영업 기여도를 제하고 보고서의 품질이나 애널리스트의 개인 실적, 투자의견 정합성을 고려한 보수 산정을 해줄지 의문”이라며 회의적인 반응을 내놨다.

또 다른 금투업계 관계자는 “취지는 좋지만 국내 리서치센터가 법인영업 의존도가 높은 점을 고려하면 해당 기여도를 제외하고 성과를 논하기 어려운 구조”라며 “리서치 보고서의 품질을 내·외부적으로 어떻게 평가해 보수에 반영할 것인지 더 구체적인 논의가 필요하다”고 조언했다.