신세계, 물류적 가치 부족하지만 면세점 회복 기대 ‘매수’ - SK증권

(SK증권)

SK증권은 4일 신세계에 대해 면세점의 회복이 가시화되기 시작할 4분기에 주목할 필요 있다며 목표주가 25만 원으로 커버리지를 개시하고 투자의견 ‘매수’를 제시했다.

SK증권은 신세계의 백화점, 면세점, 신세계인터내셔날 등의 가치를 합산한 적정가치는 2조47억 원으로 추정했다. 신세계 주가 모멘텀인 면세점의 점진적 회복을 기대해볼 수 있다는 이유 때문이다.

유승우 SK증권 연구원은 “이마트와 함께 SSG 닷컴을 통해 온라인 매출이 발생했으나 SSG 닷컴에서 신세계의 비중은 15% 내외로 추정돼 이마트 만큼 SSG 닷컴의 중요성이 높지는 않은 편”이라며 “이는 SSG 닷컴을 통한 온라인 거래액 증가에 필요한 물류 관련 지출이 활발하지 않다는 의미”라고 분석했다.

유 연구원은 “그러나 반대로 말하면 이커머스 성장으로 인한 수혜를 제한적으로 받을 수 밖에 없다는 의미이기도 하다”며 “아마존이 SPG와 JCPenney점포를 물류 거점으로 전환하는 것을 검토하는 배경도 점포들의 입지가 도심지 근처이기 때문임을 감안했을 때 신세계 점포가 부족하다는 점에서 상대적으로 물류적인 매력 떨어진다”고 말했다.

이어 “신세계는 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 불확실성에서 여전히 자유롭지 못하나 면세점의 부진이 점진적으로 완화되고 있고, 공항 면세점의 임대료 구조가 품목별 영업요율로 변경됐다는 것은 긍정적”이라며 “최근 몇 년간 동사 주가의 모멘텀은 백화점보다는 면세점이었다는 점에서 면세점의 회복이 가시화되기 시작할 4분기에 주목할 필요가 있다”고 덧붙였다.